由安徽工业大学公司治理与运营学术论坛主办的第4期学术论坛于2011年4月25日15:30在东区A楼502室召开。

本次学术论坛邀请了上海财经大学会计学博士、安徽工业大学管理学院教授、硕士生导师王明虎教授，王教授向我们报告了他近期的一项研究成果《产权治理、自由现金流量和企业费用粘性》，王明虎教授首先在演讲中介绍了费用粘性是影响企业业绩的重要因素，也是代理成本的重要组成部分，然而费用粘性的产生过程、前提条件和影响因素一直没有得到更详细的研究。

王教授认为，费用粘性的产生，其首要条件是公司存在比较多的自由现金，其次是公司的所有者不能有效解决代理问题。因此如果要降低费用粘性，就必须要从产权治理优化和控制自由现金流量两个方面入手。

为证实上述理论，王教授采用来自上海和深圳证券交易所上市A股和B股公司2000-2009年的年度报告数据进行实证分析。为考核具体费用粘性水平，王教授在他的研究中将总样本按年度营业收入是否增长分为年度收入增加和年度收入减少两个子样本，并由此获得了12675个观测值，其中营业收入增加8708个，减少3967个。

王教授在他的研究中采用了相应的数学模型，在该模型中，以管理费用增幅与营业收入增幅的差来衡量费用粘性，主要是考虑到我国大部分企业的可控费用都发生在管理费用项目上，并考虑不同行业费用粘度不同影响，还引入时间参数来考虑随着时间推移公司治理形式完善对费用粘度的影响。该研究采用SAS9.0数据处理系统进行统计分析。

王教授通过实证研究，得到了如下结论：我国上市公司确实存在费用粘性现象，这种费用粘性现象主要表现为费用与收入的增幅差在收入增加时的数值要大于该数值在收入减少时的数值。股东持股比例的提高可以降低这种费用粘性；民营控股股东比国有控股股东更有能力控制费用的增加幅度；自由现金流是费用粘性产生的主要条件，收入增加时，企业自由现金流量增加，费用增幅加大；收入减少时，自由现金流量减少，导致费用降低；资金周转缓慢的行业企业更强调费用控制，从而降低费用粘性；随着我国上市公司治理水平的逐渐完善，费用粘性呈现下降趋势。

根据上述研究结论，王教授还提出部分建议。

在王教授结束对其研究的详细阐述之后，老师和同学们积极参与，纷纷提出自己的想法和问题，与王教授进行了深入的学术交流与探讨。管理学院、文法学院的徐德信教授、张力教授、顾远、王长莲、顾银宽、曾祥飞、梅艳晓等老师以及部分研究生参加了研讨。本次论坛由章铁生博士主持。

最后，章铁生博士对本次论坛做了总结发言。 章博士对王明虎教授来本论坛参加学术交流表示感谢，对王教授的研究报告给予高度肯定。

为促进经济管理等相关学科发展，提高年轻教师和研究生的科研水平，扩大学术交流与合作，安徽工业大学公司治理与运营学术论坛将继续邀请校内外著名学者前来举行学术论坛，下一期论坛正在筹办中。

（撰稿：公司治理与运营研究中心）

 

 

 

 

学术论坛部分问答

Q：现金流量是费用粘性的充分条件还是必要条件呢？产权性质不同对费用粘性的影响只考虑到国有企业是否不足呢？要不要检验非国有企业中高管与费用粘性之间是否也有关系呢？

W： 文中论述表明自由现金流量是必要条件；产权性质不同对费用粘性影响不同，这在文中已经说明；非国有企业高管和费用粘性关系也比较清楚，就是非国有企业也存在一定程度的费用粘性，但程度低于国有企业。

 

Q：文章的文献回顾中提到费用粘性存在行业和地区的差异，但是在您的研究中并未涉及到这点，您有什么考虑呢？

W：研究中通过资产周转速度来衡量企业行业差异，地区差异可能在进一步研究中会涉及；另外因为这类问题已有研究结论，因此并不是本文的研究重点。

Q：在公司费用中资产计提折旧占有很大的比例，而计提的方法不同又导致折旧的差异，对于折旧的计提方法对费用粘性的影响是否要考虑呢？

W： 这个问题从理论上说应该有影响，但在实际研究中难以分析，因为折旧既包括生产性折旧还包括非生产性资产折旧，在数据中难以分析，因此无法分析粘性影响。

 

Q：在文章的变量设计上，变量ZYXJ为什么要除以流动资产而不是总资产，还有年份为什么不设置为虚拟变量呢，您的考虑是什么呢？最后，在假设中第一大股东的控制权比较小的是否真的能影响到经理层吗，为什么不用实际控制人或是控股股东呢？

W：除以流动资产主要是消除行业特征对自由现金流量的影响；年份因为有多个，因此难以设计为虚拟变量；第一大股东的控股比例应该会影响经理层的控制程度，这通过实证已经说明；不用实际控制人是因为实际控制人数据非常复杂，如果要进一步深入讨论，可以再做得更细致一些。